Обвал технологических компаний на триллион долларов затронет все акции, оказавшиеся на пути искусственного интеллекта, пишет Bloomberg.
Падение фондовых и кредитных рынков было вызвано опасениями, что ИИ может в скором времени вытеснить бизнес-модели целого ряда компаний.
Стоимость акций, облигаций и кредитов крупных и мелких компаний Кремниевой долины, в первую очередь тех, которые занимаются разработкой программного обеспечения, упала на сотни миллиардов долларов.
Поводом для распродажи стал выпуск стартапом Anthropic PBC, который занимается ИИ, нового инструмента для юридической работы. «Если сегодня это юридические технологии, то завтра это могут быть продажи, маркетинг или финансы», — написал Джексон Адер, аналитик KeyBanc.
Как пишет Bloomberg, опасения, что этот момент краха близок, обрушил рынок американских и европейских компаний-бигтехов. Триллион долларов технологического уничтожения захватили все акции в эти дни. При этом, усугубляя тревогу инвесторов, пострадали даже компании, долгое время считавшиеся главными бенефициарами бума ИИ. Они также демонстрируют признаки усталости. Им просто больше нечего показать, а время расплачиваться по долгам пришло.
Ничто не сравнится с разгромом, который на этой неделе охватит фондовый и кредитный рынки – говорится в публикации агентства.
Во-первых, падению рынка ИИ присуща огромная скорость и широта. За два дня сотни миллиардов долларов были стерты со стоимости акций, облигаций и кредитов компаний больших и малых по всей Кремниевой долине. Акции фирм по созданию программного обеспечения оказались в эпицентре – они упали настолько, что стоимость капитализации обрушилась почти на 1 триллион долларов за последние пять дней.
Во-вторых, это настоящее поражение, в отличие от многих предыдущих, было вызвано не столько страхом перед пузырем, а опасениями о том, что ИИ вот-вот вытеснит бизнес-модели широкой части компаний, воплощая опасения, которые долгое время предсказывались как угрозы.
Кризис охватил все уголки планеты: от США и до Европы, Индии и Китая. Он также расширился, включив в себя спонсоров бигтехов с Уолл-стрит, захватив кредиторов и владельцев частных портфелей, для которых софтверные компании были популярными целями вливаний. За последние четыре недели кредиты американских технологических компаний на сумму более 17,7 миллиарда долларов в индексе Bloomberg упали до проблемных торговых уровней.
Предстоит интересный и волнующий год. То, что мы видим сейчас – это как бы ранние этапы переориентации на то, кто будет победителем и проигравшим, кто наиболее уязвим в этом процессе – сказал Дек Малларки, управляющий директор SLC Management.
Теперь появилось опасение, что существует вероятность того, что расплата по долгам и обещаниям произойдет раньше, чем ожидалось и весь надутый пафос перегретой сферы выплеснется наружу историческим обрушением рынка.
Чтобы понять, почему искусственный интеллект может стать одним из главных триггеров следующего рыночного краха, полезно оглянуться на историю.
В конце 1990-х мир захлестнуло возбуждение вокруг интернета. Новые компании появлялись буквально за ночь.
Инвесторы верили, что открыли новую экономическую эру, где старые правила больше не действуют.
Цены на акции росли стремительно, прибыли игнорировались, а оценки оправдывались обещаниями будущего.
Потом, в 2000 году, реальность догнала мечты. Nasdaq рухнул почти на 80 процентов.
Большинство доткомов исчезло.
Интернет выжил и продолжил менять мир, но инвесторы, купившиеся на хайп вместо фундаментальных показателей, потеряли все. Сегодня та же схема разворачивается снова — на этот раз под знаменем искусственного интеллекта.
Искусственный интеллект реален. Он мощный. Он изменит индустрии. Но снова ожидания убежали далеко вперед прибылей.
Небольшая группа компаний сейчас доминирует в ИИ-нарративе, и цены их акций несут огромную долю всего американского рынка.
Компании вроде Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Tesla и NVIDIA стали настолько крупными, что направление всего фондового рынка все больше зависит только от их результатов.
Такой уровень концентрации исторически опасен. Когда рынки зависят от горстки компаний, которые должны показывать идеальные результаты, даже небольшие разочарования могут вызвать крупные обвалы.
Риск усиливается масштабом трат.
ИИ-компании вкладывают сотни миллиардов долларов в чипы, дата-центры, облачную инфраструктуру и энергию.
За один год ИИ-траты крупных технологических фирм превышают ВВП многих развитых стран.
Эти траты не просто формируют будущее — они поддерживают на плаву нынешнюю экономику. Без ИИ-инвестиций экономический рост США уже выглядел бы намного слабее.
То есть экономика стала зависимой от непрерывных ИИ-трат, чтобы сохранять видимость силы.
Если эти траты замедлятся — из-за разочаровывающих прибылей, ужесточения кредита или потери уверенности инвесторов — рынки внезапно могут осознать, насколько хрупкой стала вся система.
Еще более глубокая проблема кроется в том, как деньги циркулируют внутри ИИ-экосистемы. Многие ИИ-компании финансируют друг друга через сложные инвестиционные связи.
Крупные фирмы вкладывают миллиарды в ИИ-стартапы, те стартапы тратят деньги на облачные сервисы и дата-центры, принадлежащие тем же фирмам, а поставщики железа продают чипы всем, инвестируя обратно в своих клиентов.
Это создает циркулярные потоки капитала, где выручка выглядит внушительно, но большая часть спроса генерируется внутри самой системы, а не устойчивой прибылью от конечных пользователей.
Это не значит, что происходит мошенничество. Но это значит, что оценки могут стать искусственно завышенными, особенно когда деньги дешевые, а оптимизм высок.
Когда условия финансирования ужесточаются, такие структуры обычно рушатся быстро.
Оценки по всему ИИ-сектору сейчас предполагают почти идеальные исходы: быстрый технологический прогресс, огромные прибыли и плавное масштабирование. Многие компании оценены с очень высокими мультипликаторами, несмотря на убытки каждый квартал.
История показывает: рынки безжалостны, когда совершенство не материализуется.
Обвалы редко начинаются с продажи акций. Обычно они начинаются с кредитного стресса. По всей экономике США компании и потребители сильно закредитованы. Многим фирмам нужно рефинансировать большие объемы долга по намного более высоким ставкам, чем раньше.
Это сжимает прибыли и повышает риск дефолтов. Когда слабые заемщики падают, кредиторы отступают. Кредит высыхает. Инвестиции замедляются. Увольнения растут. Спрос падает. Финансовый стресс переходит с рынков в реальную экономику.
Опасность сегодня в том, что это ужесточение кредита может произойти пока оценки ИИ остаются раздутыми и пока правительства сами глубоко в долгах.
В прошлых крахах правительства могли агрессивно вмешаться, чтобы стабилизировать рынки. Сегодня высокий государственный долг и растущие процентные издержки ограничивают эту способность.
Сам искусственный интеллект не разрушит экономику.
Так же как интернет не разрушил мир в 2000-м. Но финансы снова обогнали реальность.
ИИ стал двигателем рыночного оптимизма, оправданием экстремальных оценок и маской, скрывающей более глубокую экономическую слабость.
Когда ожидания пересмотрят, ИИ-акции могут упасть резко. А поскольку эти компании сейчас в центре рынка, их падение может потянуть за собой всю систему — выступая не как причина кризиса, а как один из его мощнейших триггеров.
Причина, по которой этот потенциальный обвал опаснее, чем в 2000-м или 2008-м, проста: не осталось чистого пути к отступлению.
Процентные ставки уже высоки относительно уровня долга. Балансы центробанков уже растянуты.
Правительства уже работают с крупными дефицитами. Обычные инструменты использовали снова и снова.
Если уверенность сломается сейчас, политики могут обнаружить, что их ответы создают новые проблемы вместо решений.
Это не значит, что система рухнет за ночь. Это означает продолжительную нестабильность, резкие рыночные колебания, неравномерную инфляцию, социальное напряжение и геополитическую турбулентность.
